سهام MSTR رکورد زد؛ ارزش آن از دارایی‌های بیت‌کوین پیشی گرفت

شرکت Strategy (MSTR)، بزرگ‌ترین مالک شرکتی بیت‌کوین (BTC)، اکنون با اختلافی تاریخی نسبت به ارزش بیت‌کوین‌های خود معامله می‌شود. تا تاریخ ۳ دسامبر ۲۰۲۵، ارزش بازار MSTR حدود ۵۰.۷ میلیارد دلار است، در حالی که ذخایر بیت‌کوین این شرکت تقریباً ۶۰.۴ میلیارد دلار برآورد می‌شود.

این وضعیت باعث ایجاد یک فاصله ارزیابی بی‌سابقه شده که سرمایه‌گذاران می‌توانند بیت‌کوین MSTR را با تخفیف خریداری کنند و در عین حال، کسب‌وکار نرم‌افزاری و عملیات آن را تقریباً رایگان دریافت کنند.

شکاف عجیب در بازار

بر اساس گزارش The Kobeissi Letter، حتی پس از لحاظ کردن ۸.۲ میلیارد دلار بدهی شرکت، دارایی خالص بیت‌کوین آن حدود ۴۸.۶ میلیارد دلار است. این یعنی بازار عملاً به سایر فعالیت‌های شرکت ارزش منفی داده است.

این ناهماهنگی در طول افت شدید سهام تشدید شده است. از اوایل اکتبر، سهام MSTR تقریباً ۵۷٪ کاهش یافته و تحلیلگران عوامل مختلفی را در این روند دخیل می‌دانند.

شرکت تحقیقاتی Bull Theory اشاره کرده است که JPMorgan نیازمندی‌های مارجین برای معامله MSTR را افزایش داده، علاقه به فروش کوتاه مدت (Short Interest) بالا رفته و احتمال بازنگری MSCI در اوایل سال آینده می‌تواند میلیاردها دلار فروش سازمانی را تحریک کند.

واکنش کارشناسان

نویسنده Shanaka Anslem Perera این موضوع را به تصمیم آینده MSCI درباره گنجاندن شرکت‌های دارای خزانه بیت‌کوین در شاخص‌ها مرتبط دانست و گفت:
"اگر MSTR از شاخص‌ها حذف شود، JPMorgan محاسبه کرده که ۲.۸ میلیارد دلار فروش اجباری رخ خواهد داد. صندوق‌های شاخص اختیاری ندارند، آنها اجرا می‌کنند."

این تحلیل‌ها نشان می‌دهد که حرکات بازار بیشتر ناشی از مکانیسم‌های بیرونی است تا عملکرد بنیادی شرکت.

اقدامات Strategy برای تقویت ترازنامه

در پاسخ به نوسانات بازار، Strategy اعلام کرد که یک ذخیره نقدی ۱.۴۴ میلیارد دلاری ایجاد کرده که از فروش سهام قبلی تأمین شده و برای پوشش پرداخت سود و بهره حداقل برای ۲۱ ماه طراحی شده است.

Michael Saylor، رئیس اجرایی، این اقدام را راهکاری برای مدیریت نوسانات کوتاه‌مدت بازار توصیف کرد. با این حال، اظهار نظر CEO Phong Le درباره احتمال نقد کردن بخشی از بیت‌کوین‌ها برای پرداخت سود باعث واکنش جامعه آنلاین BTC شد. برخی این موضوع را متناقض با شعار همیشگی Saylor مبنی بر "هرگز فروختن" دانستند، در حالی که طرفداران آن را نشانه قدرت مالی شرکت ارزیابی کردند.

ریسک تمرکز و آینده

تمرکز شدید روی Strategy نگرانی‌هایی درباره ریسک تمرکز دارایی‌ها ایجاد کرده است، چرا که این شرکت اکنون بیش از ۳٪ از کل عرضه بیت‌کوین را کنترل می‌کند. Ran Neuner، تحلیلگر کریپتو، هشدار داد:
"واقعاً نمی‌خواهیم MSTR در این مرحله بیت‌کوین بیشتری بخرد… ریسک تمرکز بسیار بالاست!"

جمع‌بندی

با توجه به فاصله تاریخی ارزش بازار و دارایی‌های بیت‌کوین، نوسانات شدید سهام و اقدامات حفاظتی Strategy، این شرکت همچنان تمرکز بازار و توجه سرمایه‌گذاران کریپتو را به خود جلب کرده است. معامله‌گران باید حرکات قیمت MSTR و تاثیرات تصمیمات MSCI و فشارهای مارجین را زیر نظر داشته باشند.