Coinbase در سال ۲۰۲۵ تمرکز خود را بر تبدیل شدن به لایه زیرساختی دسترسی به کریپتو برای کاربران خرد گذاشته است و با جذب تیم‌ها و فناوری‌های مختلف، مسیر خود را به سمت تحقق دیدگاه «همه‌چیز در یک صرافی» سرعت بخشیده است.
اعلامیه ۲۱ نوامبر مبنی بر خرید Vector.fun، سریع‌ترین DEX Aggregator شبکه سولانا، نمونه‌ای از این استراتژی بود: زیرساخت‌ها جذب می‌شوند، محصول قدیمی متوقف و سرعت آن در سیستم Coinbase ادغام می‌گردد.
اما معامله یک استثنای غیرمعمول داشت. تیم Vector و زیرساخت‌ها توسط Coinbase جذب شدند، اما NFT Marketplace و توکن TNSR همچنان تحت مالکیت Tensor Foundation باقی ماندند. دارندگان توکن حق حاکمیت خود را حفظ کردند، اما دارایی اصلی که ارزش توکن را ایجاد می‌کرد، حذف شد.
پیامدها برای دارندگان توکن
این جداسازی باعث ایجاد شک و تردید می‌شود: اگر سهامداران ارزش را از خرید فناوری کسب می‌کنند و دارندگان توکن بدون جبران دارایی‌های اصلی می‌مانند، چرا باید توکن‌های TNSR را خریداری کرد؟
توکن TNSR در ۱۹ نوامبر با قیمت ۰.۰۳۴۴ دلار معامله شد، کاهش ۹۲٪ نسبت به ابتدای سال. تنها یک روز بعد، با افزایش حجم به ۱.۹ میلیارد دلار، قیمت به ۰.۳۶۵۰ دلار رسید و در ۲۱ نوامبر، ۳۷.۳٪ سقوط کرد. الگوی حرکتی نشان‌دهنده کلاسیک فرانت رانینگ است: کسی پیش از عموم بازار خرید کرده و خریداران خرد دیرتر وارد شده‌اند.
منطق Coinbase در جداسازی Vector
Coinbase این خرید را به عنوان یک سرمایه‌گذاری روی زیرساخت سولانا معرفی کرد. فناوری Vector، توکن‌های جدید را بلافاصله پس از انتشار روی زنجیره شناسایی می‌کند، امکانی که برای ادغام با DEX Coinbase حیاتی است و امکان رقابت با اپلیکیشن‌های سولانا را فراهم می‌کند.
اما Vector محصولی مستقل نبود و برای افزایش کاربرد توکن TNSR و جریان نقدینگی به NFT Marketplace طراحی شده بود. جداسازی تنها زمانی منطقی است که Coinbase به دنبال زیرساخت باشد و نخواهد درگیر حاکمیت یا مالکیت توکن شود.
پیامدهای بازار و اعتماد
اگر دارنده توکن‌ها همیشه با حذف دارایی‌ها مواجه شوند، انگیزه برای نگهداری توکن‌های حکومتی کاهش می‌یابد. توکن‌ها به جای سرمایه‌گذاری بلندمدت، به ابزاری برای حدس و گمان کوتاه‌مدت تبدیل می‌شوند.
فرانت رانینگ تکراری، همانند افزایش ۲۵ برابری حجم TNSR در نوامبر ۲۰۲۵، نشان می‌دهد که برخی اطلاعات پیش از عموم افشا شده است. این مسأله می‌تواند اعتماد به پلتفرم عرضه توکن‌های جدید Coinbase را تحت تأثیر قرار دهد.
چشم‌انداز آینده
اگر Coinbase بخواهد در بازار عرضه توکن‌ها پیشتاز باشد، باید راهکاری برای حمایت از دارندگان توکن‌ها پیدا کند، از جمله بازخرید توکن‌ها، تبدیل به سهام، یا پرداخت مستقیم. بدون چنین مکانیزمی، سرمایه‌گذاران خرد ممکن است از خرید توکن‌ها صرف‌نظر کنند و مسیر سرمایه‌گذاری به سمت ساختارهای سنتی سهام‌محور برگردد.
Vector نشان داد که Coinbase هنوز پاسخ مناسبی برای تضاد منافع بین دارندگان سهام و توکن ندارد و بازار منتظر خواهد بود که آیا این مدل جدید می‌تواند اعتماد سرمایه‌گذاران را حفظ کند یا خیر.
