بر اساس تحلیل جدید «ویلی وو»، مایکرواستراتژی (MSTR) در بازار نزولی بعدی احتمالاً نیازی به فروش ذخایر بیت‌کوین خود برای پوشش بدهی‌ها نخواهد داشت. این موضوع برخلاف برخی نگرانی‌هاست که تصور می‌کردند فشار بدهی می‌تواند شرکت را به فروش اجباری بخشی از دارایی‌های خود وادار کند.
مایکرواستراتژی در حال حاضر یکی از بزرگ‌ترین نهادهای دارنده بیت‌کوین در جهان است و حدود ۶۴۱٬۲۰۵ واحد BTC نگهداری می‌کند که ارزش آن در زمان نگارش گزارش حدود ۶۴ میلیارد دلار تخمین زده می‌شود.
ساختار بدهی مایکرواستراتژی چگونه مانع فروش بیت‌کوین می‌شود؟
بخش عمده‌ی بدهی MSTR به شکل اوراق قرضه قابل‌تبدیل (Convertible Senior Notes) تعریف شده است.
این اوراق هنگام سررسید، قابل تسویه با سهام شرکت، پول نقد یا ترکیبی از هر دو هستند.
به عبارت ساده‌تر، شرکت الزام ندارد برای بازپرداخت بدهی، دارایی‌های خود را نقد کند.
بزرگ‌ترین سررسید بدهی فعلی شرکت مربوط به ۱.۰۱ میلیارد دلار در تاریخ ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۷ است.
طبق تحلیل ویلی وو، برای جلوگیری از فروش بیت‌کوین در آن زمان، قیمت سهام مایکرواستراتژی باید بالاتر از ۱۸۳.۱۹ دلار باشد.
این سطح معادل قیمتی حدود ۹۱٬۵۰۰ دلار برای هر بیت‌کوین است (در فرض ضریب mNAV برابر ۱).
در حال حاضر، قیمت بیت‌کوین حدود ۱۰۱٬۳۰۰ دلار و سهم مایکرواستراتژی ۲۴۶.۹۹ دلار است، بنابراین شرایط فعلی حتی بالاتر از آستانه مورد نیاز است.
اگر بیت‌کوین در بازار نزولی شدید سقوط کند چه می‌شود؟
به گفته تحلیلگر «Bitcoin Therapist»، برای اینکه مایکرواستراتژی مجبور به فروش بیت‌کوین شود، بیت‌کوین باید در بازار نزولی بعدی عملکرد بسیار ضعیفی داشته باشد.
این سناریو فروش اجباری را به یک حالت بسیار غیرمعمول تبدیل می‌کند.
از طرف دیگر، داده‌ها نشان می‌دهد که بزرگ‌ترین ریسک نه بازار نزولی بعدی، بلکه روند قیمتی بیت‌کوین در چرخه صعودی سال ۲۰۲۸ است.
ویلی وو هشدار می‌دهد که اگر بیت‌کوین در بازار گاوی بعدی رشد کافی نداشته باشد، احتمال یک فروش جزئی (Partial Liquidation) وجود دارد.
سناریوهای پیش‌رو: کلید اصلی، روند قیمت بیت‌کوین در ۲۰۲۸
| سناریو | نتیجه برای MSTR |
| بیت‌کوین در چرخه بعدی رشد کند | بدون فروش، ادامه انباشت |
| بیت‌کوین رشد کند اما کندتر از انتظار | فروش جزئی برای پوشش بدهی‌ها |
| بیت‌کوین وارد بازار نزولی طولانی شود | احتمال فشار نقدینگی اما نه فوری |
در همین حال، چهره‌هایی مانند کتی وود (ARK Invest) و برایان آرمسترانگ (Coinbase) پیش‌بینی کرده‌اند که بیت‌کوین تا ۲۰۳۰ ممکن است به یک میلیون دلار برسد؛ در چنین سناریوهایی، ساختار بدهی MSTR نه تنها ریسک نیست، بلکه به اهرم رشد تبدیل می‌شود.
جمع‌بندی
-
مایکرواستراتژی در بازار نزولی بعدی به احتمال زیاد نیاز به فروش بیت‌کوین ندارد.
-
ساختار بدهی قابل‌تبدیل باعث می‌شود شرکت بتواند بدهی‌ها را بدون نقد کردن دارایی تسویه کند.
-
سطح قیمتی کلیدی برای جلوگیری از فروش در ۲۰۲۷، بیت‌کوین حدود ۹۱٬۵۰۰ دلار است.
-
بزرگ‌ترین ریسک واقعی مربوط به چرخه صعودی ۲۰۲۸ است، نه بازار نزولی بعدی.
