کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) دستور معافیت جدیدی صادر کرد که در ظاهر مربوط به بازار سهام است، اما در واقع پیامدهای عمیقی برای پرونده‌های حقوقی صرافی‌های رمزارزی در دو سال آینده دارد.
این دستور، مهلت اجرای مقررات جدید Regulation NMS — چارچوب اصلی معاملات سهام در آمریکا — را تا فوریه و نوامبر ۲۰۲۶ به تعویق انداخت. دلیل رسمی SEC، «تسهیل عملکرد منظم بازارها» و کمبود منابع ناشی از توقف بودجه فدرال عنوان شده است. اما در عمل، این تصمیم به صرافی‌های رمزارزی دلیل قانونی تازه‌ای برای دفاع از خود در برابر شکایات SEC می‌دهد.
استدلال جدید برای دفاع: وقتی قوانین هنوز نوشته نشده‌اند
صرافی‌هایی مانند Coinbase، Kraken و Binance از سال ۲۰۲۳ درگیر پرونده‌های حقوقی SEC بوده‌اند. محور اصلی دفاع آنها مفهوم «اخطار منصفانه» (Fair Notice) است — به این معنا که اگر نهاد ناظر هنوز استانداردهای مشخصی برای فعالیت صرافی‌های رمزارزی تعیین نکرده، مجازات آنها برای عدم تبعیت از قوانین نامشخص نقض اصول دادرسی منصفانه محسوب می‌شود.
قاضی ویلیام اوریک در ژانویه ۲۰۲۵ به Kraken اجازه داد این استدلال را مطرح کند، زیرا SEC «دستورالعمل روشنی درباره نحوه اعمال تست هاوی (Howey Test) بر معاملات ثانویه توکن‌ها ارائه نداده است». مشابه این ادعا را Bittrex نیز در سال ۲۰۲۳ مطرح کرد.
اکنون، دستور تازه SEC در خصوص Regulation NMS دقیقاً همین منطق را تأیید می‌کند. این نهاد تصریح کرده که در شرایط «ابهام مقرراتی و کمبود منابع»، اجرای فوری قوانین جدید ممکن نیست و باید به تعویق بیفتد — استدلالی که می‌تواند در پرونده‌های رمزارزی به‌عنوان سابقه حقوقی (precedent) استفاده شود.
چرا این دستور برای بازار کریپتو اهمیت دارد؟
مقررات Reg NMS تعیین‌کننده حداقل اندازه تغییرات قیمتی (Tick Size)، کارمزدهای دسترسی و شفافیت قیمت در بازارهای سهام آمریکاست. قرار بود اصلاحات جدید این مقررات در ۳ نوامبر ۲۰۲۵ اجرا شود، اما دادگاه تجدیدنظر واشنگتن با رد درخواست توقف موقت، مسیر اجرای فوری را باز کرده بود. با این حال، خود SEC تصمیم گرفت مهلت‌ها را تمدید کند تا بورس‌های بزرگ مانند Nasdaq و NYSE فرصت تطبیق با مقررات را داشته باشند.
به گفته کارشناسان، این تصمیم از نظر ساختاری شباهت زیادی به وضعیت بازار رمزارزها دارد. SEC طی سه سال اخیر با وجود اجرای احکام قضایی متعدد علیه پلتفرم‌های رمزارزی، هنوز قوانین مشخصی برای ساختار بازار دیجیتال و نحوه ثبت صرافی‌ها یا نگهداری توکن‌ها تصویب نکرده است.
این تناقض اکنون به نفع صرافی‌ها تمام می‌شود: اگر خود SEC در بازار سنتی اجرای قوانین را به دلیل نبود وضوح به تعویق می‌اندازد، چرا در بازار رمزارز چنین حقی را برای فعالان قائل نباشد؟
تأثیر احتمالی در دعاوی حقوقی آینده
کارشناسان حقوقی می‌گویند از این پس وکلا در پرونده‌های Coinbase، Kraken و Binance به این دستور استناد خواهند کرد تا ثابت کنند اجرای قانون بدون وجود چارچوب مکتوب، خلاف عدالت اداری است.
حتی ممکن است دادگاه‌ها بر مبنای همین منطق، اجرای احکام را تا زمان تصویب مقررات رسمی برای رمزارزها متوقف کنند.
به گفته تحلیلگران، اگر SEC در آینده اقدام به تنظیم قوانین جامع برای بازار رمزارز کند — چه از طریق قانون‌گذاری رسمی و چه با توافق در پرونده‌های جاری — احتمالاً همانند بازار سهام، دوره‌های معافیت موقت مشابهی برای صرافی‌های کریپتویی نیز صادر خواهد کرد.
جمع‌بندی
دستور ۳۱ اکتبر SEC نه درباره بیت‌کوین یا اتریوم، بلکه درباره اصل عدالت در قانون‌گذاری است. این اقدام عملاً تأیید می‌کند که اجرای قوانین بدون دستورالعمل شفاف، می‌تواند موجب هرج‌ومرج شود. برای صرافی‌های رمزارزی که سال‌هاست با ابهام قانونی دست‌وپنجه نرم می‌کنند، این تصمیم نقشه‌راهی تازه برای دفاع در برابر SEC فراهم کرده است — و شاید سرآغاز تغییری بنیادین در نحوه قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال در ایالات متحده باشد.
