خزانه‌ های دیجیتال در اوج تاریخی، اما نگرانی VanEck از مدل DAT ادامه دارد

طبق گزارش VanEck در روز جمعه، رشد DATها در سال ۲۰۲۵ شتاب گرفته است. این صندوق‌ها که توسط شرکت‌های بورسی برای ذخیره و مدیریت رمزارزها ایجاد می‌شوند، اکنون به بخش مهمی از بازار مالی دیجیتال تبدیل شده‌اند.

در این میان، شرکت مایکرواستراتژی به رهبری مایکل سیلور (Michael Saylor) بیشترین سهم را دارد. ارزش بیت‌کوین‌های این شرکت از ۷۹ میلیارد دلار فراتر رفته — رقمی بالاتر از ارزش بازار شرکت‌هایی مانند Motorola، Airbnb، BNY Mellon و US Bancorp.
با وجود اینکه بیت‌کوین هنوز به اوج تاریخی جدیدی نرسیده، ارزش خزانه این شرکت رکوردی بی‌سابقه ثبت کرده است.

مدل DAT چگونه کار می‌کند؟

مدل خزانه دارایی دیجیتال یا DAT به شرکت‌ها امکان می‌دهد از نوسان سهام خود برای تأمین سرمایه خرید رمزارزها استفاده کنند. این شرکت‌ها با انتشار اوراق بهادار با تخفیف نسبت به نوسان ضمنی بازار، سرمایه جذب کرده و سپس با ابزارهای مشتقه از ریسک خود محافظت می‌کنند.
VanEck توضیح می‌دهد:

«این مدل باعث جذب معامله‌گران حرفه‌ای می‌شود که با خرید این ابزارهای ارزان و هج کردن با آپشن‌های گران، از همگرایی نوسان سود می‌برند.»

با این حال، برخی DATهای تازه‌تأسیس فاقد بازار مشتقات عمیق هستند و مجبور می‌شوند تخفیف‌های سنگینی ارائه دهند. Bitmine Immersion Technologies نمونه‌ای از این شرکت‌هاست که اخیراً بسته‌ای از سهام خود را با تخفیف شدید فروخت، هرچند حجم معاملاتش دو برابر سایر DATها بود.

دو ریسک اساسی در مدل DAT

VanEck هشدار می‌دهد که این مدل تجاری دو ریسک بزرگ دارد:
۱. کاهش نوسان بیت‌کوین در دهه اخیر که ممکن است پایداری این مدل را تهدید کند، زیرا DATها برای تأمین مالی به نوسان بازار وابسته‌اند.
۲. برخی DATها اکنون زیر ارزش خالص دارایی خود (NAV) معامله می‌شوند. در چنین حالتی، ممکن است شرکت‌ها به‌جای انتشار سهام جدید، به فروش آپشن برای کسب درآمد روی آورند؛ موضوعی که می‌تواند نوسان ضمنی را کاهش داده و چرخه‌ای خودمحدودکننده ایجاد کند.

VanEck هشدار می‌دهد:

«اگر این روند ادامه یابد، ممکن است چاه نوسان در بازار خشک شود و توان خرید DATها برای دارایی‌های جدید کاهش یابد.»

رشد انفجاری بازار خزانه‌های رمزارزی

تعداد شرکت‌های فعال در حوزه DAT از ۷۰ شرکت در سپتامبر ۲۰۲۴ به بیش از ۲۰۰ شرکت در سپتامبر ۲۰۲۵ افزایش یافته است. از این میان، حدود ۱۹۰ شرکت بر بیت‌کوین تمرکز دارند و بین ۱۰ تا ۲۰ شرکت دیگر به اتر و آلت‌کوین‌ها اختصاص یافته‌اند.

به گزارش Digital Assets Council، در مجموع ۱٫۳۲ میلیون بیت‌کوین (حدود ۶٫۶٪ از عرضه در گردش) توسط شرکت‌های خصوصی و عمومی در قالب خزانه نگهداری می‌شود که ارزشی در حدود ۱۶۴ میلیارد دلار دارد.
در همین حال، شرکت‌های جدید خزانه اتر نیز تاکنون ۵٫۵ میلیون ETH (حدود ۴٫۵٪ از عرضه کل) به ارزش ۲۴٫۸ میلیارد دلار ذخیره کرده‌اند.

جمع‌بندی

مدل خزانه دارایی دیجیتال (DAT) به‌سرعت در حال تبدیل‌شدن به یکی از جریان‌های غالب سرمایه‌گذاری سازمانی در کریپتو است.
در حالی‌که شرکت‌هایی مانند مایکرواستراتژی با رشد بی‌سابقه ارزش دارایی‌های خود توجه بازار را جلب کرده‌اند، کارشناسان هشدار می‌دهند که وابستگی این مدل به نوسان بازار می‌تواند در آینده چالش‌آفرین باشد.
با این حال، رشد ۹۰٪ در تعداد شرکت‌های فعال تنها طی یک سال، نشان می‌دهد که DATها به مرحله بلوغ رسیده‌اند و به‌زودی ممکن است به ستون جدید بازار مالی دیجیتال تبدیل شوند.